[推荐评级]尚品宅配(300616)业绩预告点评:加盟端驱动增长 大家

编辑:凯恩/2018-10-02 22:38

  18H1 营收同比增长30-35%,归母净利同比增长80-100%。公司披露2018年半年度业绩预告,18H1 营收预计达27.88-28.96 亿元,同比增长30-35%;归母净利达1.19-1.32 亿元,同比增长80-100%。其中,非经常性损益约为5500-5800 万元,扣非归母净利预计为6057-7674 万元,同比增长3.2-30.7%。18Q2 单季营收预计达16.87-17.95 亿元,同比增长24.9-32.8%;归母净利达1.52-1.65 亿元,同比增长35.7-47.3%。公司2016/2017 的上半年利润占全年比例均只为11%/17%,由于家居行业季节性,公司利润集中在下半年释放,建议重点关注公司下半年的经营情况。

  时间:2018年07月17日 19:01:45 中财网

  风险提示:房地产政策调控力度加大;加盟店增速不及预期等。

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  核心观点

  投资建议:考虑到公司非经常损益的可持续性,预测公司 2018-2020 年EPS 分别为2.87、3.88、5.27 元,对应PE 分别为36、26、19 X。公司 IT优势明显,营销模式创意十足,有望引领定制家居发展行业趋势。随着公司加盟渠道的大力开拓,整装云业务的大力推广,深耕引流渠道,盈利能力有望步入上升通道,维持“推荐”的投资评级。

  领先布局整装业务,业绩驱动新动力。为响应需求向一站式整装平台集中的趋势,通过设计服务把握前端流量,尚品HOMKOO 整装云首推“整装+全屋定制”概念,数字化解决软硬装一体化,一键生成导航式模拟装修施工全流程,在整合大家居产业链的同时,达到主材、产品的高周转。根据草根调研,目前公司整装云会员已达400 家,18 年底会员数量预计达到1000 家。公司的目标是2 年招募3000 家会员。保守按照每家会员平均20 万的材料费,2018 年有望给公司带来2 个亿的预收款,同时显著带动公司产品的销售,驱动业绩增长。

  非经常性损益贡献过半归母净利,彰显直营端价值。非经常性损益达到5500-5800 万,占据过半的归母净利,主要来自于理财收益、政府补贴等。其中,理财收益主要由预收款产生。公司直营占比较高,预收款账期比经销模式长,带来更多的理财收益。此外,根据草根调研,整装云业务会员的材料费将以预收款形式呈现,随着整装云业务会员的持续招募,理财收益有望扩大,未来有望持续为公司贡献净利润。

  营收增速表现靓丽,加盟端驱动增长。1)渠道端:18H1 直营端营收预计同比增长10-15%,核心城市广州部分直营店受凤凰彩票(fh643.com)购物中心调整影响更换地址,是直营端营收增速略低的主要因素。18H1 加盟端持续扩张,加盟端营收预计同比增长40-50%,全年计划新增 700 多家加盟门店,有望持续修复公司综合净利率,为公司后续的利润增长带来新的驱动力。2)产品端:18 年春季公司推出518 智享套餐,覆盖全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等产品,全方位积极引流,显著提升公司全品类营销能力,助力收入增长。18H1 橱柜/衣柜/系统柜同比增长预计为40%/30%/20%,宅配优选增长翻倍。

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